文 | 海豚投研加拿大pc28官方在线预测
高通（QCOM.O）于北京时刻 2025 年 2 月 6 日上昼的好意思股盘后发布了 2025 年第一财年叙述（戒指 2024 年 12 月），重心如下：
1、举座事迹：收入&利润，不绝增长。在 2025 财年第一季度（即 24Q4）完了营收 116.7 亿好意思元，同比增长 17.5%，好于市集预期（109.3 亿好意思元）。公司本季收入增速不绝增长，主要受益于 QCT 业务中的手机、汽车及 IoT 等业务全面回暖；$高通.US 在本季度完纯碎利润 31.8 亿好意思元，同比增长 14.9%，好于市集预期（30.4 亿好意思元），增长主要来自于业务回暖的激动。
2、各业务细分：中枢业务不绝回暖。手机业务仍然是公司各业务中的最大的一项，占比向上六成。在公司推出新品和安卓类客户出货回升的带动下，本季度手机业务保管两位数增长。此外，汽车及 IoT 的增长也王人完了超预期增长，主淌若受智能座舱、AI PC 及 XR 等有关需求升迁的带动。
3、高通事迹带领：2025 财年第二季度（即 25Q1）预期收入 103-112 亿好意思元（市集预期 103.52 亿好意思元）和调度后利润为每股 2.7 好意思元至 2.9 好意思元（市集预期的 2.68 好意思元）。
海豚君举座不雅点：高通本次财报数据还可以，但后续沟通中有所隐忧。
公司本季度的营收端和净利润王人完了了两位数的增长，也王人达到了市集预期，这主淌若受手机、IoT 及汽车等业务全面回暖的带动。
受益于 2025 年 1 月初始的中国补贴计谋，高通对下季度预期的营收和 non-GAAP 每股收益也王人可以，两项王人达到了市集预期。天然营收和每股收益环比有所回落，但这主淌若受季节性要素影响。
高通此前与 ARM 的纠纷也取得了部分裁决，判定高通未违犯授予 Nuvia 的架构许可，且高通现存的与 ARM 的架构许可允许其不绝开发通过收购 Nuvia 赢得的定制中枢，这也将成心于公司有关业务的开展。
在行业面回暖及补贴计谋的影响下，公司的手机家具和消耗电子类家具等有望不绝保管增长。此外，AI PC 和主流厂商结合的深化，也将给公司带来新的增量。举座来看，公司 2025 年的事迹有望保捏向好的趋势。
然而在盘后公司股价出现下滑，海豚君以为主要受财报后电话会沟通等要素的影响。公司照看层谈到：
1）“对举座市集的假设是，出货量同比捏平或低个位数增长，在莫得考虑中国补贴和 AI 换机潮等情况下”。从中看出公司敌手机行业的举座预期相对偏低，影响公司相应业务的增速；
2）“公司与大客户（苹果）的调制解调器业务（基带业务）现时的公约仅仅到 2026 年。如果假设后续不对作，该部分收入就为 0”。结合行业面及公司贵府，海豚君推测苹果约略为高通孝敬了 10-20% 的收入。如果有关结合住手，将奏凯影响高通的 QCT 业务。
天然公司本次财报及下季度预期王人还可以，但照看层自满 “较低的手机市集预期和基带业务的或有变动”，王人将奏凯影响高通中始终事迹的预期，这也将在一定经过上影响市集对公司的信心。
以下是海豚君对高通财报的具体分析：
一、举座事迹：收入&利润，不绝增长
1.1 收入端
高通在 2025 财年第一季度（即 24Q4）完了营收 116.69 亿好意思元，同比高涨 17.5%，好于市集预期（109.3 亿好意思元）。公司本季度收入端不绝回暖，主要收成于智高东说念主机、汽车及 IoT 业务的全面回暖带动。
1.2 毛利端
高通在 2025 财年第一季度（即 24Q4）完了毛利 65.08 亿好意思元，同比增长 15.7%。
其中公司在本季度的毛利率为 55.8%，同比下滑 0.8pct，安妥市集预期（55.8%）。公司毛利率仍处于相对低位，但随入部属手机及有关下贱市集的回暖，公司毛利率有望迎往返升。
高通在 2025 财年第一季度（即 24Q4）的存货有 63.03 亿好意思元，同比略增 0.9%。结合过往数据看，海豚君以为公司的存货端依然改善。近两个季度的小幅回升，主淌若公司对新品备货的增多，举座推测打算面仍然向好。
1.3 推测打算用度
据记者最新透露的消息，弗鲁米嫩塞和福塔莱萨两支巴甲球队都有意这名巴西中场球员。
高通在 2025 财年第一季度（即 24Q4）的推测打算用度为 29.53 亿好意思元，同比增长 8.4%。由于收入增速更快，公司本季度推测打算用度率不绝下滑至 25.3%。
具体用度端情况，拆分来看：
1）研发用度：本季度公司的研发用度为 22.3 亿好意思元，同比增长 6.4%。动作科技公司，研发用度仍是公司参加的最大项，本季度研发用度率下滑至 19.1%；
2）销售及照看用度：本季度公司的销售及照看用度为 7.23 亿好意思元，同比增长 15.3%，销售等用度情况与营收情况有一定有关性。
1.4 净利润
高通在 2025 财年第一季度（即 24Q4）完纯碎利润 31.8 亿好意思元，同比增长 14.9%，好于市集预期（30.43 亿好意思元）。本季度净利率 27.3%，盈利智力略有回落。
在剔除投资收益等非推测打算性的影响后，公司本季度的推测打算面利润同比和环比均有两位数的升迁。主淌若不才游限制平缓回暖的带动下，公司推测打算面平缓向好。
二、各业务细分：中枢业务不绝回暖
从高通的分业务情况看，本季度 QCT（CDMA 业务）仍是公司最大的收入开首，占比达到 86.4%，主要包括芯片半导体业务；其余的收入则主要来自于 QTL（本事授权）业务，占比在 13.2% 独揽。
高通本季度的主要增长，来自于 QCT 业务的带动，其中手机、汽车和 IoT 业务王人有不同幅度的增长。
QCT 业务是公司最要紧的部分，具体细分来看：
2.1 手机业务
高通的手机业务在 2025 财年第一季度（即 24Q4）完了营收 75.74 亿好意思元，同比增长 13.3%，好于市集预期（70 亿好意思元）。本季度的增长，主要来自于新推出的骁龙 8 Elite 平台行业率先性能的激动，安卓高端机型的销量和家具附加值均有所升迁。
本季度安卓高端机型销量增多，是由于终局消耗者对近期推出的旗舰智高东说念主机需求增强，以及三星 Galaxy S25 系列手机大家市集份额的升迁。。
从行业数据看，2024 年第四季度大家智高东说念主机出货量为 3.32 亿台，同比增长 1.7%。天然手机市集出货量的举座增速相对有所回落，但公司的主要客户在本季度推崇照旧可以的。
安卓品牌中的 VIVO、小米等厂商在本季度王人有不同幅度的增长，尤其是 VIVO 在资格产业链去库存等影响后，本季度手机出货量同比增长 12.4%。新品出货和有关客户的回暖推崇，激动公司手机业求完了两位数增长。
受中国补贴等计谋的激动，公司预期下季度手机业务的收入同比仍将增长 10%，不绝保管回暖的趋势。
2.2 汽车业务
高通的汽车业务在 2025 财年第一季度（即 24Q4）完了营收 9.61 亿好意思元，同比增长 60.7%，好于市集预期（9.02 亿好意思元）。汽车业务是公司主要业务中增速最快的一项，依然一语气第六个季度翻新高。跟着汽车制造商罗致公司的高性能、低功耗计较和集结芯片，为消耗者带来下一代体验，新推出车辆中的有关家具实质捏续增多，激动了这一增长。
在 CES 展会上，高通积极与多家企业缔造新结合关连。与 Ops、Alpine、Amazon、Google、Leapmotor、Mahindra 和 Hyundai Mobis 等结合，应用骁龙数字底盘惩办决策激动车内东说念主工智能和先进驾驶援救系统的发展；还与 Panasonic Automotive Systems、Garmin 和 DCSV 等一级供应商扩大结合，罗致骁龙 Cockpit Elite 平台，为软件界说汽车带来先进智能本事，升迁用户体验
在汽车智能化等需求的激动下，公司预期下季度的汽车业务仍将有 50% 的增长。
2.3 IoT 业务
高通的 IoT 业务在 2025 财年第一季度（即 24Q4）完了营收 15.49 亿好意思元，同比增长 36.1%，好于市集预期（13.94 亿好意思元）。在资格低谷后，公司的 IoT 业务迎来一语气增长。
高通的 IoT 业务主要包括消耗类电子家具、旯旮聚积类和工业类家具。而从公司财报看，公司本季度收成于公司推出的新家具，这些家具罗致行业率先的处理器，并在消耗、聚积和工业限制具备开辟端东说念主工智能智力。
现时公司的 IoT 业务收入主要由消耗电子类家具、旯旮聚积类和工业类家具组成。此外，公司也将 AI PC 类家具放于 IoT 业务中。骁龙 X 系列平台已有超 80 款假想在产或开发中，方针到 2026 年生意化超 100 款，掩盖华硕、宏碁、戴尔、惠普和联思等率先 OEM 厂商。在市集份额方面，12 月骁龙 X 系列在好意思国零卖市集超 800 好意思元 Windows 条记本中占比超 10%。AI PC，也有望为公司带来新的增量。
在消耗电子等需求回暖及 AI PC 增长的带动下，公司预期下季度 IoT 业务有望完了 15% 的增长。
